上周短端利率債收益率整體變動不大呈小幅下行走勢，平均下行幅度2bp左右，9個月非國開收益率下行幅度相對較大，全周下行6.7bp。關鍵期限利率債上周收益率下行5-8bp，5年國開收益率下行7.8bp，10年國開收益率下行6.9bp。上周公布的經濟數據整體偏弱，但市場對經濟數據反應相對平淡。但前期制約收益率下行的兩個因素上周均有所弱化，一個是對美聯儲近期加息的擔憂，另外一個因素是對6月底資金面階段性緊張的擔憂。隨著美聯儲公布6月議息會議聲明偏鴿派以及英國退歐風險的加劇，外圍經濟對國內債市的影響轉而偏正面。但考慮到上周國內債市表現強于美債（10年美債收益率下行3bp左右），外圍環境的改善可能不是唯一影響因素。除此之外，市場對6月底資金面預期逐漸偏樂觀，目前市場普遍預期二季度MPA考核影響弱于一季度，疊加MLF常態化以及經濟數據偏弱使得市場的做多情緒有所升溫。信用債層面，上周6個月到1年期限的短融收益率維持基本穩定，信用利差主要受到利率債收益率下行的影響小幅走闊。但1個月和3個月短融收益率上行較為顯著，1個月短融信用利差走闊超過10bp，3個月短融信用利差走闊5bp左右。中票收益率跟隨利率債出現同步下行走勢，整體信用利差維持穩定變動不大。中高等級信用債各主要等級間表現亦差異不大，等級利差維持穩定。

考慮到目前債券市場結構以交易戶為主，從新增債券投資結構來看，廣義基金占比超過70%，其次為城商行、農商行，全國性大型商業銀行的占比很小，且城商行、農商行普遍把債券投資放在可供出售金融資產下而不是持有至到期賬戶下。在交易氛圍比較重的市場中，上周債市收益率近8bp的下行幅度已經創造了比較好的獲利了結的機會。短期建議不要追漲，利率債大概率重新回到調整期。同時，考慮到銀行資產荒問題仍然存在，且銀行自營投資也有動力通過轉投同業理財等方式提高自身收益，中高等級信用債仍是相對更好的投資標的。