上周央行公開市場凈回籠資金2200億，但月初大概率通過PSL投放一定長期限資金。資金面整體維持穩定，疊加營改增補丁文件確定回購不用繳稅。利率周初大幅下行后維持穩定，全周來看利率互換曲線呈陡峭化下行走勢，Repo曲線平均下行13bp，Shibor曲線平均下行8bp。宏觀層面近期公布的4月PMI和進出口數據均出現一定程度的回落，雖然經濟短期大概率仍將呈企穩態勢，但是經濟復蘇的力度較3月邊際弱化。疊加人民日報近期再次刊登了權威人士的專訪，文章指出中國經濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。需求側政策主要是為了給供給側改革營造良好的環境，投資擴張只能適度、不能過度，決不能越俎代庖。市場對經濟基本面的預期或趨于穩定，利率債收益率短期進一步上行風險可控，未來需要重點關注即將公布的4月經濟數據。

上周資金面持續維持穩定帶動短端利率債收益率明顯下行，平均下行幅度在10bp左右。但是由于市場對于經濟短期維持企穩改善的預期仍然存在，中長端利率債收益率變動不大，全周來看10年國債收益率小幅上行1.5bp，10年國開維持不變。信用債層面，短融收益率下行幅度不及短端利率債，信用利差被動走闊，且期限越長信用利差走闊程度越高，6個月短融信用利差擴大5bp左右，1年短融信用利差擴大15bp，前期過于平坦的短融收益率曲線得到一定程度的修復。中票信用利差變動不大，3年和5年中票信用利差小幅收窄2-3bp，7年中票信用利差小幅擴大1bp左右。前期信用違約風險擔憂帶來的恐慌性拋售已經告一段落，上周等級利差僅小幅度走闊，目前中低等級短融等級利差已經位于歷史90%分位數附近，而中票等級利差位于歷史30%-50%分位數附近，未來或仍存在一定調整空間。