上周央行凈投放資金700億，月末前兩天央行持續凈回籠加劇資金面緊張情況，貨幣利率和同業存單利率大幅上行引發債市劇烈調整。全周來看，利率債收益率全線上行，且短端調整幅度明顯高于長端。短端國債、國開、非國開分別平均上行20bp、36bp和39bp，長端則分別上行13bp、17bp和19bp，10年國債一周上行12.45bp至2.9895%。整體而言，國債表現明顯好于國開、非國開，反映這波調整主要由交易盤推動，流動性沖擊是主要調整原因。信用債方面，上周短融、中票均隨利率債出現了大幅調整。3個月、6個月AAA品種收益率上行幅度在40bp左右，5年期、7年期中票收益率調整幅度也在30bp以上。除3M短融期限利差小幅下行外，其余各期限信用債期限利差普遍走擴10bp左右。由于信用債流動性相對較差，后期可能仍將面臨利率債調整的滯后影響，再加上近期信用風險事件頻頻出現，引發市場對信用風險的擔憂，短期信用債尚存在一定的調整空間。

上周公布的PMI數據顯示，生產與內外需向好帶動制造業繼續擴張，原材料購進價格指數高位上漲預示年底通脹壓力繼續上行。海外市場方面，在11月30日的維也納會議上，OPEC意外達成減產協議，推高油價的同時也推升了市場通脹預期，國際債市普遍承壓。盡管上周美元指數回調，且央行大力干預下人民幣貶值節奏放緩，但周五公布的美國非農就業數據依然向好，12月加息在即背景下人民幣貶值壓力仍在積聚。月末資金面偏緊，疊加PMI數據向好和海外因素的傳導，上周國內債市出現大幅調整。度過月末后，本周流動性或有一定好轉，但考慮到匯率貶值和金融去杠桿約束下央行貨幣政策仍將維持緊平衡，再加上意大利公投失敗后歐元貶值可能會推高美元、加劇人民幣貶值壓力，短期資金面難有大幅寬松局面。不過，債市在經過上周的大幅調整后，收益率高漲令部分品種配置價值逐漸凸顯，未來隨著收益率進一步調整到位，可密切關注利空出盡或經濟下行壓力再次顯現時的交易性機會。